万润新能（688275）2025年年报简析：营收上升亏损收窄，短期债务压力上升

据证券之星公开数据整理，近期万润新能（688275）发布2025年年报。截至本报告期末，公司营业总收入114.92亿元，同比上升52.76%，归母净利润-4.58亿元，同比上升47.34%。按单季度数据看，第四季度营业总收入41.56亿元，同比上升55.64%，第四季度归母净利润-1.06亿元，同比上升60.97%。本报告期万润新能短期债务压力上升，流动比率达0.8。

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该数据低于大多数分析师的预期，此前分析师普遍预期2025年净利润为盈利5000万元左右。

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本次财报公布的各项数据指标表现尚佳。其中，毛利率4.82%，同比增617.56%，净利率-4.13%，同比增65.68%，销售费用、管理费用、财务费用总计5.61亿元，三费占营收比4.88%，同比减38.45%，每股净资产40.55元，同比减8.95%，每股经营性现金流4.45元，同比减64.29%，每股收益-3.72元，同比增46.86%

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财务报表中对有大幅变动的财务项目的原因说明如下：

1. 经营活动产生的现金流量净额变动幅度为-64.29%,原因:（1）报告期内支付与采购相关的承兑汇票保证金增加；（2）报告期内收到的税费返还较上期减少,同时支付的各项税费较上期增加。
2. 筹资活动产生的现金流量净额变动幅度为78.84%,原因:本期取得借款和偿还债务金额均有上升，去年同期则是取得借款较少、偿还债务较多。
3. 货币资金变动幅度为60.05%,原因:票据保证金及质押定期存单增加。
4. 交易性金融资产变动幅度为-100.0%,原因:理财产品到期。
5. 衍生金融资产的变动原因:套期工具本期正数余额列示。
6. 应收票据变动幅度为65.19%,原因:不可终止确认的承兑汇票增加。
7. 应收款项融资变动幅度为-40.22%,原因:本期末持有迪链票据减少。
8. 其他应收款变动幅度为380.48%,原因:押金、保证金增加。
9. 合同资产的变动原因:一年内质保金增加。
10. 其他权益工具投资变动幅度为-55.63%,原因:其他权益工具投资公允价值变动。
11. 长期待摊费用变动幅度为-45.43%,原因:本年摊销导致待摊余额减少。
12. 短期借款变动幅度为67.36%,原因:部票据贴现借款增加。
13. 衍生金融负债变动幅度为34312.44%,原因:点价结算合约影响的公允价值。
14. 应付票据变动幅度为47.09%,原因:应付票据支付采购款增加。
15. 合同负债变动幅度为4400.51%,原因:预收货款增加。
16. 应交税费变动幅度为187.73%,原因:应交增值税增加。
17. 一年内到期的非流动负债变动幅度为-44.63%,原因:一年内到期的长期借款本金减少。
18. 其他流动负债变动幅度为100.63%,原因:非6+9银行承兑汇票，未到期已背书金额增加。
19. 长期借款变动幅度为-38.89%,原因:报告期偿还部分长期借款。
20. 租赁负债变动幅度为-31.27%,原因:本期支付应付租赁款项以及摊销未确认融资费用。
21. 营业收入变动幅度为52.76%,原因:报告期受益于新能源汽车与储能市场旺盛需求的驱动，本期公司磷酸铁锂销售量较上年同期增加64.33%，营业收入、营业成本相应增长。
22. 营业成本变动幅度为46.39%,原因:报告期受益于新能源汽车与储能市场旺盛需求的驱动，本期公司磷酸铁锂销售量较上年同期增加64.33%，营业收入。

证券之星价投圈财报分析工具显示：

• 业务评价：去年的净利率为-4.13%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值不高。从历史年报数据统计来看，公司上市以来中位数ROIC为-1.95%，投资回报极差，其中最惨年份2023年的ROIC为-9.79%，投资回报极差。公司历史上的财报非常一般（注：公司上市时间不满10年，上市时间越长财务均分参考意义越大。），公司上市来已有年报3份，亏损年份5次，如无借壳上市等因素，价投一般不看这类公司。
• 偿债能力：公司现金资产非常健康。
• 商业模式：公司业绩主要依靠资本开支驱动，还需重点关注公司资本开支项目是否划算以及资本支出是否刚性面临资金压力。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。
• 生意拆解：公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为--/--/--，净经营利润分别为-15.47亿/-9.06亿/-4.75亿元，净经营资产分别为89.47亿/103.76亿/92.83亿元。
  公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为-0.09/0.02/-0，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为-10.62亿/1.57亿/-1604.34万元，营收分别为121.74亿/75.23亿/114.92亿元。

财报体检工具显示：

1. 建议关注公司现金流状况（货币资金/流动负债仅为46.31%、近3年经营性现金流均值/流动负债仅为1.91%）
2. 建议关注公司债务状况（有息资产负债率已达42.78%、有息负债总额/近3年经营性现金流均值已达42.65%、流动比率仅为0.8）
3. 建议关注财务费用状况（财务费用/近3年经营性现金流均值已达113.92%）
4. 建议关注公司应收账款状况（年报归母净利润为负）

分析师工具显示：证券研究员普遍预期2026年业绩在9.63亿元，每股收益均值在7.63元。

持有万润新能最多的基金为中证2000ETF华泰柏瑞，目前规模为35.6亿元，最新净值1.5287（4月24日），较上一交易日下跌0.57%，近一年上涨46.96%。该基金现任基金经理为柳军 李沐阳。

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